可轉(zhuǎn)債作為“進(jìn)可攻，退可守”的品種，一直備受投資者的青睞。什么是可轉(zhuǎn)債？它的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)有哪些？作為普通投資者，又該如何投資可轉(zhuǎn)債？在可轉(zhuǎn)債投資前，如何能快速了解一只可轉(zhuǎn)債的大致情況？

在業(yè)內(nèi)人士看來，投資者如果只是參與可轉(zhuǎn)債打新，風(fēng)險(xiǎn)還是比較小的。只要能中簽，待其上市之后，賺錢概率很大。但如果是以下兩者方式則存在相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)：一是以配債方式參與新可轉(zhuǎn)債投資；二是在二級市場上做可轉(zhuǎn)債的短線買賣。

什么是可轉(zhuǎn)債？

【資料圖】

有投資者告訴記者，他于2021年開始打新債，曾在10個(gè)月內(nèi)中簽6次?！耙话闶巧鲜惺兹站汀浯鼮榘病?，因?yàn)榇蟾怕实谝惶焓菨q得最多的?！?/p>

什么是可轉(zhuǎn)債？可轉(zhuǎn)債的全名是可轉(zhuǎn)換債券，是債券的一種，通俗來說就是上市公司的借條，持有可以獲得票面利息以及本金的償還。除此之外，投資者還可以將手中持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的公司股票，所以股票的上漲，也會(huì)帶動(dòng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格的上漲。當(dāng)然，轉(zhuǎn)債的持有者可以選擇轉(zhuǎn)股，也可以選擇持債。

比如，某公司發(fā)行了某轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債的面值是100元，半年之后，某轉(zhuǎn)債就可以以10元的價(jià)格，將面值100元的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成10張股票。如果某公司的股價(jià)是11元，那么這種轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值就是110元；如果某公司的股價(jià)是9元，那么這張轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值就是90元。

面對一只可轉(zhuǎn)債時(shí)，很多投資者都會(huì)有這樣的疑惑：這只新債上市能到什么價(jià)格？記者采訪中獲悉，這就需要關(guān)注兩大核心因素：轉(zhuǎn)股價(jià)值和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。

以轉(zhuǎn)股價(jià)值為例，轉(zhuǎn)股價(jià)值就是可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票之后的價(jià)值。計(jì)算公式如下：轉(zhuǎn)股價(jià)值=（面值/轉(zhuǎn)股價(jià)格）x正股價(jià)格。比如，A轉(zhuǎn)債面值是100元，正股（截至5月5日收盤）的股價(jià)為2.78元，轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格為3.35元，即：轉(zhuǎn)股價(jià)值=（100/3.35）×2.78=82.98元。

轉(zhuǎn)股溢價(jià)率則是指可轉(zhuǎn)債市價(jià)相對于其轉(zhuǎn)換后價(jià)值的溢價(jià)水平。計(jì)算公式如下：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=（可轉(zhuǎn)債當(dāng)前交易價(jià)格/轉(zhuǎn)股價(jià)值）-1。比如，A轉(zhuǎn)債截至5月5日的收盤價(jià)是104.63元，上面已知的轉(zhuǎn)股價(jià)值為82.98，即：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=（104.63÷82.98）-1= 26%。如果轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為正，也意味著繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)債比轉(zhuǎn)成股票會(huì)更劃算。

何謂“進(jìn)可攻，退可守”？

記者獲悉，在可轉(zhuǎn)債的投資過程中，它所具備的“債性”，能夠讓投資者“下有保底”；而其“股性”則可以帶來超額收益，上不封頂。因此，作為“進(jìn)可攻，退可守”的品種，可轉(zhuǎn)債一直受到投資者的青睞。

“上不封頂”，是指其有轉(zhuǎn)股權(quán)，轉(zhuǎn)債價(jià)格會(huì)被正股股價(jià)所推動(dòng)上漲，股票漲多少它漲多少。“下有保底”，即是其債券屬性，最差也不過是持有到期，返本付息，本金不會(huì)遭到任何損失。

“不過，債權(quán)本身的性質(zhì)和股票的性質(zhì)都決定于公司的基本面情況?！敝秀y香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁孟建議，投資者還是要回歸到對公司的基本面的研究和了解。

此外，可轉(zhuǎn)債也有其不足之處：橫盤時(shí)間長。橫盤即價(jià)格沒什么變動(dòng)，漲跌幅波動(dòng)很小。統(tǒng)計(jì)顯示，較多轉(zhuǎn)債在發(fā)行的前兩三年，價(jià)格一直在面值附近波動(dòng)，漲跌幅普遍在10%左右。

據(jù)了解，可轉(zhuǎn)債實(shí)行的是T+0交易制度，投資者當(dāng)天買入后即可當(dāng)天賣出，日內(nèi)買賣次數(shù)沒有上限。2022年8月1日，上交所和深交所發(fā)布了《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則》，對市場的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是參與門檻。新規(guī)設(shè)定的門檻是資金10萬元，交易時(shí)間達(dá)到24個(gè)月，但在新規(guī)頒布前已經(jīng)開戶的不受此條款影響。

二是對可轉(zhuǎn)債的日內(nèi)漲跌幅進(jìn)行了必要限制。規(guī)定上市首日采用57.3%和-43.3%的漲跌幅機(jī)制，非上市首日則采用20%的漲跌幅限制。

三是規(guī)范了每天的開盤價(jià)和盤中委托價(jià)范圍。關(guān)于開盤價(jià)，上市首日開盤價(jià)限定范圍均為70～130元，非上市首日則為前收盤價(jià)的80%～20%。關(guān)于盤中委托價(jià)，限定在最近成交價(jià)的80%～120%之間。

如何投資可轉(zhuǎn)債？

對普通投資者而言，參與可轉(zhuǎn)債掙錢最簡單的方法是什么？打新。

記者體驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，打新債和打新股類似，券商的App均可操作。每次最高限額100萬，中一簽是1手，10張，1000元的面值?？赊D(zhuǎn)債的打新額度和賬戶有關(guān)，每個(gè)賬戶的額度相同。

中泰資本董事王冬偉向信息時(shí)報(bào)記者表示：“投資者如果只是參與可轉(zhuǎn)債打新，風(fēng)險(xiǎn)還是比較小的。只要能中簽，等它上市之后，基本上都能賺錢。畢竟可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上還是債券，如果最終不能轉(zhuǎn)成股票，發(fā)行公司就有還本付息的義務(wù)?！?/p>

不過，他也提醒投資者，以下兩種情況就存在相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)了：一是以配債方式參與新可轉(zhuǎn)債投資，就是說在可轉(zhuǎn)債打新之前，先買入一定比例的股票。而股票的不確定性要明顯超過可轉(zhuǎn)債；二是在二級市場上做可轉(zhuǎn)債的短線買賣，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就非常大了。“T+0的交易模式，會(huì)激發(fā)很多參與者的短線博弈心理。”王冬偉說。

高級經(jīng)濟(jì)師鄧之東也提醒，“可轉(zhuǎn)債存在四類投資風(fēng)險(xiǎn)：首先，投資者對可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體企業(yè)性質(zhì)和個(gè)券信用級別的敏感度低，違約風(fēng)險(xiǎn)評估不足；其次，高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和高換手率的‘雙高’個(gè)券交易活躍，存在強(qiáng)制贖回風(fēng)險(xiǎn)；其三，部分個(gè)券大額回售時(shí)不下修轉(zhuǎn)股價(jià)，投資人面臨收益損失；第四，發(fā)行主體基本面變化，個(gè)券級別下調(diào)，投資者回售或轉(zhuǎn)股將面臨風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

投資建議：

要回歸到基本面研究

對于可轉(zhuǎn)債而言，正股的走勢、條款規(guī)定和調(diào)整都會(huì)影響可轉(zhuǎn)債的價(jià)格。在投資可轉(zhuǎn)債之前，要好好了解相關(guān)的規(guī)定和要點(diǎn)，以便獲得更好的投資收益。

點(diǎn)亮資本投資總監(jiān)高炎表示，從企業(yè)的償債關(guān)系來講，債權(quán)的優(yōu)先次序高于股權(quán)。從金融本質(zhì)來講，可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于債權(quán)再加上一個(gè)看漲期權(quán)，因此會(huì)受到投資者的追捧，但還是要回歸到企業(yè)的基本面上來，以業(yè)績?yōu)橄取?/p>

另外，投資者在參與可轉(zhuǎn)債打新時(shí)也要注意證券的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。雖然可轉(zhuǎn)債相對于普通債券和股票具有一定的優(yōu)勢，但也存在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，如利率上升、股價(jià)下跌等。此外，投資者還應(yīng)了解發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和前景等基本面因素。

高級經(jīng)濟(jì)師鄧之東建議，可轉(zhuǎn)債投資者要關(guān)注債券信用評級、轉(zhuǎn)股價(jià)格及下修、贖回與回售、市場利率與票面利率、債券期限、剩余期限及期權(quán)價(jià)值等產(chǎn)品信息。

（文章來源：信息時(shí)報(bào)）

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