(相關(guān)資料圖)

整體來看，基礎(chǔ)化工行業(yè)景氣持續(xù)下行，產(chǎn)品價格及板塊分化明顯。1）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟弱復(fù)蘇、強預(yù)期。外需：全球主要經(jīng)濟體處在加息周期結(jié)束的關(guān)鍵節(jié)點，同時歐美地區(qū)面臨溫和衰退風(fēng)險，我國出口需求受到壓制；內(nèi)需：

化工行業(yè)經(jīng)歷了接近兩年的景氣上行，目前大部分化工品價格都處于歷史高位，抑制下游需求。2）行業(yè)產(chǎn)能釋放中，供給量持續(xù)增長。中游基礎(chǔ)化工行業(yè)2023 年新增產(chǎn)能釋放中，供給端增量明顯。

我們維持對行業(yè)全年結(jié)構(gòu)性投資機會的判斷，選擇細分行業(yè)需求向好的個股進行配置。部分新材料已經(jīng)達到國產(chǎn)替代奇點，下游需求快速放量，成長性強；需求剛性周期股，估值較低防御價值較高。展望2023H2，我們繼續(xù)推薦配置三個需求偏強的細分行業(yè)方向：

1）氟化工板塊：三代制冷劑供需格局優(yōu)化，景氣持續(xù)上行。三代制冷劑基線年間弱需求，我們按照產(chǎn)銷量測算23-25 年二代+三代制冷劑供需差值分別為3.74/ -3.35/ -6.43 萬噸，看好三代價格及盈利長期向上空間。高附加值的氟聚合物、氟精細產(chǎn)能擴張中，提供行業(yè)遠期成長空間。螢石供需趨緊，價格中樞上行，成本端形成支撐。推薦行業(yè)龍頭巨化股份、建議關(guān)注高業(yè)績彈性的三美股份等。

2）新材料細分賽道多，下游需求高速增長，建議關(guān)注技術(shù)壁壘高、高成長性、低估值個股：十四五期間重點規(guī)劃新材料，國產(chǎn)替代化趨勢顯著。新舊能源革命是產(chǎn)業(yè)發(fā)展一大主線，催生了多種新材料需求，2023 年我們重點關(guān)注的新材料細分方向包括：①氣凝膠，下游鋰電池隔熱需求高增，原料+技術(shù)路線帶來成本優(yōu)勢，建議關(guān)注晨光新材等；②合成生物學(xué)，較化工生產(chǎn)方式具備成本、減碳優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大中，建議關(guān)注華恒生物、凱賽生物；③碳纖維，需求端下游風(fēng)電等領(lǐng)域需求高增，碳纖維廠商擴產(chǎn)加速，自給突破，建議關(guān)注光威復(fù)材、中復(fù)神鷹等。

3）農(nóng)化需求剛性，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化的低估值龍頭：糧食安全是各國長期訴求，農(nóng)化高景氣度延續(xù)。①磷肥是農(nóng)業(yè)之基，且成本端磷礦石供需持續(xù)緊張，價格維持高位，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)集中于一體化程度較高的行業(yè)龍頭。建議關(guān)注興發(fā)集團、云天化、川恒股份等。②除草劑長期需求穩(wěn)健。

草甘膦長期需求穩(wěn)健，現(xiàn)階段盈利仍處于相對高位；草銨膦短期供需錯配，盈利有望隨需求迎來修復(fù)，建議關(guān)注利爾化學(xué)。

風(fēng)險提示：原料價格大幅波動、需求不及預(yù)期、環(huán)保政策轉(zhuǎn)向、技術(shù)變化。

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